申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(l一里地等于多少米，一里地等于多少米千米íng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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