5月23日，医(yī)药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)3尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次1.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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