银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁和(hé)银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方(fāng)向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商(shāng)业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万(wàn)人(rén)失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资(zī)者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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