调油逻辑提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，女生工资多少算正常，女生工资多少算正常美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(j女生工资多少算正常，女生工资多少算正常í)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢雯(wén)表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的(de)调油行情使得(dé)市(shì)场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造(zào)套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去(qù)年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利(lì)润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压力较(jiào)大，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺(quē)量需求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确(què)定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外(wài)其(qí)他(tā)下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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