财联(lián)社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化(huà)转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高端产品认知度(dù)或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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