银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道(dào)联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规(guī)模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他(tā)说。

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