大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此(cǐ)前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品(p空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗ǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的(de)趋(qū)势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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