原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又(yòu)一(yī)次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　<纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同img alt="白酒分化加剧(jù)，今年拼的(de)是去库存(cún)速度(dù) | 钛媒体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动(dòng)力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带(dài)布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白(bái)酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市场规模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年(nián)同(tóng)期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得(dé)关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家经济(jì)面(miàn)的恢(huī)复(fù)以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同zī)者关系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠(qú)道库(kù)存量不到(dào)一(yī)个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是(shì)不(bù)争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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