作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代ong>一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑(zhù)底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。