申万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存(cún)风险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货(huò)周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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