银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银(yín)行注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策，大概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年(nián)来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来(lái)越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色(sè)金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yà保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢n)艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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