调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品种鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调(diào)油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻(luó)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号辑兴起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度(dù)调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流(liú)通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美(měi)国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)或将回归自(zì)身(shēn)的(de)供(gōng)需基本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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