来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业(yè)体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会(huì)议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程度，拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗监管措施也必然(rán)会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题(tí)依然(rán)是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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