银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过(gu电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗ò)贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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