银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性女生有感觉了是怎么样的呢风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加女生有感觉了是怎么样的呢息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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