银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的钟南山为什么被说成钟百亿焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利(lì)率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边(biān)际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美(měi)国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的(de)流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三钟南山为什么被说成钟百亿是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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