5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站求复苏不及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益(y公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站ì)。

　　可发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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