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无可厚非是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估(gū无可厚非是什么意思)值、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营商(shāng)在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的(de)共(gòng)同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营商PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位(wèi)。而即(jí)便经历年初以来的大幅(fú)上涨后，当前(qián)这些(xiē)板块估值仍处于(yú)历史平均水平附近(jìn)。2）与此同时，能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营商股息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二：政策的持续支(zhī)撑和(hé)催化

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估(gū)”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复的重要驱(qū)动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续(xù)5月召开在即的第(dì)三届“一带一路”国际合(hé)作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板(bǎn)块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年(nián)10月以来，数字经济上升为(wèi)国家战略，相关(guān)政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院改组又(yòu)新设国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作为“数字经济(jì)”的基础设施，持续得到催化(huà)。

　　三、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为(wèi)原材(cái)料高度(dù)依赖海外供应(yīng)、同时下游需求基本(běn)集中在国(guó)内(nèi)市场的方向之一，将充分(fēn)受益(yì)于人民币升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏，下游领域需(xū)求预期(qī)回暖，能源产业链尤其是(shì)行业龙头(tóu)盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三(sān)条投资范式，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议(yì)关(guān)注(zhù)机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）、大(dà)型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产(chǎn)业(yè)之一，近年来(lái)经历了行业(yè)调整(zhěng)和产能过剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板(bǎn)块景气已(yǐ)在改善：一方(fāng)面，随着(zhe)全(quán)球(qiú)航运市场需(xū)求正在增长，带(dài)来包括化学品船(chuán)与成品油轮船的(de)订单(dān)大(dà)幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革推动造(zào)船企业重组(zǔ)整合和产能(néng)优化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一(yī)期(qī)间各项(xiàng)数据恢复(fù)良好。业绩确定性强(qiáng)，承(chéng)诺高分(fēn)红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长(zhǎng)及确(què)定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更加注重(zhòng)投(tóu)资人回报，多(duō)家公(gōng)司发布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以(yǐ)及(jí)承诺未来(lái)几年高(gāo)分(fēn)红水平，给投资人(rén)带(dài)来确定(dìng)性(xìng)的高(gāo)股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下(xià)融资需求回暖，基(jī)本面有支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月(yuè)超预(yù)期(qī)回暖，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调(diào)下(xià)，后(hòu)续信贷、社(shè)融仍有望(wàng)平稳增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低无可厚非是什么意思位置，修复空间较(jiào)大。