2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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