大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(y强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题ú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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