5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了(le)+15但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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