5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持(chí)续(xù)处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情(qíng)逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的(de)15.45倍。

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　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么(me)，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而(ér)言(yán)，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的(de)持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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