来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明(míng)显改善，但(dàn)距离(lí)疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度(dù)降准后，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

　　4雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁g>

　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车(chē)发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。