公募基金交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地(dì)的基金产品之外(wài)，其(qí)他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人(rén)结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行交易申报，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的(de)最(zuì)大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的(de)托(tuō)管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结(jié)算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算模(mó)式(shì)备选可以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构(gòu)为(wèi)广大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易(yì)前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务(wù)也是通过券商完成，可以全方(fāng)位(wèi)的跟(gēn)券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利(lì)益(yì)，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算(suàn)修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安(ān)基(jī)金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不是集(jí)中于原来的(de)证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的(de)方式是需要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而(ér)言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将增加日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的(de)关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示(shì)，对基金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财(cái)富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模(mó)式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产(chǎn)品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也(yě)看(kàn)好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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