财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(q织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思ìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业(yè)新引领者(zhě)。

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