近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东还领略的意思与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé领略的意思)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集(jí)团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团(tuán)归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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