昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季(jì)度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(w沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思ǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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