本周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似(shì)疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权(quán)的(de)两(liǎng)地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘(pán)中低(dī)位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞(ruì)联银行(xíng)日前将中国(guó)股票评级(jí)从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面(miàn)看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧(jù)，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的(de)总市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其(qí)实际(jì)存款较去年(nián)末减少(shǎo)约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服二(èr)者虎年最(zuì)后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态无疑是(shì)为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型(xíng)个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服cì)新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市(shì)带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别为(wèi)18次和17次，二(èr)者同(tóng)时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌(diē)空间亦不大。

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