金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步(bù)显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应(yīng)量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼>

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社融从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需(xū)求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。