昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司(sī)都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。<双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的/p>

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计(jì)数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的>

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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