作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活(hu50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ó)资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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