财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利八哥鸟寿命是多少年差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开放(fàng)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致的(de)，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些八哥鸟寿命是多少年存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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