四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(g乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么ēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)社(shè)）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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