银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全(quán)部(bù)涨幅(fú俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的(de)速度(dù)和(hé)积极(jí)性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续(xù)减速也(yě)是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的(de)主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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