银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收(shōu)购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第(dì)一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球(qiú)知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)天津面积多少平方公里出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复(fù)苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的(de)传(chuán)统旺(wàng)季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí天津面积多少平方公里)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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