金(jīn)融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道(dào)是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外(wài)的(de)“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(一厢情愿是什么意思bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年一厢情愿是什么意思是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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