财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤(pí)酒，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年(nián)风(fēng)光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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