申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(y遭天谴什么意思，天谴什么意思解释íng)收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存(cún)货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)20遭天谴什么意思，天谴什么意思解释21年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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