金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(p浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗iān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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