财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进(jìn)一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。<数学中e等于多少，高中数学中e等于多少/p>

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷数学中e等于多少，高中数学中e等于多少款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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