作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩t="【长江宏观于博团队(duì)】通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026097.png">

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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