四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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