申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国(guó富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗)产替代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(yīn)素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家(jiā)企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这(zhè)一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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