作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、n是什么化学元素，n是什么化学元素符号非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出(chū)行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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