作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句)比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充(chōng)足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足(zú)的(de)影响下，价格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注(zhù)环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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