财联(lián)社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式(shì)现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提(tí)升(shēng)和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是过去的(de)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银(yín)行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券(quàn)商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的(de)华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是(shì)中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲(bēi)观(guān)都是银(yín)行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定分红符(fú)合(hé)价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华(huá)基(jī)金量化(huà)及(jí)衍生品投资部基大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别到海外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革有(yǒu)望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续(xù)修复(fù)估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代(dài)表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融(róng)股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部(bù)分中小市值板块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能(néng)单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨作(zuò)为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析(xī)。

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