大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(m广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别éi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端(duān)表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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