金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位(wèi)运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低(dī)、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评(píng)判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽(kuān)松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zh生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ī)下，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能(néng)的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业(yè)招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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