来源：梁中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次(cì)美联储声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经(jīng)济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一(yī)季度经济温和(hé)增(zēng)长，就(jiù)业强(qiáng)劲(jìn)，失业(yè)率在低(dī)位”。第二，重申美国(guó)银行稳健，明(míng)确(què)银行风险导致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收(shōu)紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述，重申“委员会评(píng)估货(huò)币政策的滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预(yù)计一些额外的(de)政策紧缩可(kě)能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为经济可能面临来自紧缩信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还需要时(shí)间来体(tǐ)现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退。关于(yú)加息(xī)，本次(cì)加息(xī)依然是共(gòng)识(shí)；认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要利(lì)率提(tí)高那么高(gāo)，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或(huò)已经接近(jìn)达到(dào)）。关于(yú)降息，强调劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企，远高于(yú)目(mù)标(biāo)，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适。关于银行和债务上限(xiàn)，强(qiáng)调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应及时(shí)提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调(diào)联(lián)邦基(jī)金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年(nián)6月以来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联(lián)储将继续(xù)减(jiǎn)持美国(guó)国债、机构债务和机(jī)构抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通胀压力较大。例(lì)如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是(shì)80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml济方(fāng)面，重申经济依然稳健。不(bù)过表(biǎo)述修改为“1季度经济活动(dòng)以适(shì)度(dù)的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重申(shēn)通胀压(yā)力(lì)。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通(tōng)胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响(xiǎng)，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的(de)推(tuī)移将(jiāng)通货膨(péng)胀一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml率(lǜ)恢复到2％时，委(wěi)员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政策(cè)影响经(jīng)济活动和(hé)通(tōng)货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了“委员(yuán)会预计，一(yī)些额外的(de)政策紧(jǐn)缩可(kě)能是(shì)适当(dāng)的，以实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将结(jié)束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致了家庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收(shōu)紧（上一次(cì)表述为(wèi)“可能”），重申(shēn)这对经济、就(jiù)业和(hé)通胀的影响存在(zài)不确(què)定性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条件收(shōu)紧可(kě)能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间(jiān)来体现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过(guò)明确指出，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国(guó)可能(néng)会出现轻(qīng)微的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)。

　　关于(yú)加(jiā)息(xī)，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出(chū)本次加息依然(rán)是共识，所有人(rén)全票通(tōng)过，一些政(zhèng)策制定者谈到停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原则上(shàng)不(bù)需(xū)要利(lì)率提高那么高，正在(zài)评估是否达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达(dá)到了限制性水平（或(huò)已经接近(jìn)达(dá)到），也(yě)就(jiù)意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政策变(biàn)化的(de)关键仍(réng)是审(shěn)视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息(xī)，当(dāng)前并不合(hé)适(shì)。鲍(bào)威尔强调，美国劳(láo)动力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪资水平仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体(tǐ)通胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标水平，降低通(tōng)胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当(dāng)前降(jiàng)息(xī)并不合适。

　　关于(yú)银行风(fēng)险，鲍威尔强调地(dì)区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用(yòng)，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总体上(shàng)有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)健康(kāng)且具(jù)有弹性。银(yín)行(xíng)危机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlrong>关于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔强调应及(jí)时提高债务上限(xiàn)，如果(guǒ)没有达成债务协(xié)议(yì)，经(jīng)济后果“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美国可能(néng)最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法(fǎ)定举(jǔ)债上限，美(měi)国财政部(bù)于(yú)今(jīn)年1月宣布采取特别措(cuò)施，避免(miǎn)联(lián)邦政府发生(shēng)债务违约。美国国会预算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布(bù)的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之(zhī)前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险演变成系统性风险的概(gài)率或有(yǒu)限，但(dàn)中小银行破产或依(yī)然会出现(xiàn)。目前市(shì)场依然(rán)预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年(nián)内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率(lǜ)达(dá)90％）。我们认为，美国经济虽(suī)在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml