金融界5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日因为昆明国(guó)资委的一封声明，让城投债(zhài)成为(wèi)关注的(de)焦(jiāo)点，当前地方债(zhài)的规模和地方(fāng)政府的偿(cháng)债能力已经越来越被(bèi)重视。如何如何处(chù)置地(dì)方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证券首席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方债(zhài)包括地方一般债、专项债和(hé)包括城投债在内的(de)各(gè)种(zhǒng)隐形债(zhài)，其(qí)规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议，但增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等在(zài)内的机构投资者是地方债的主要持有(yǒu)者，他(tā)们普遍担心的(de)还是城投债务(wù)、非标等地方政府隐形债风险(xiǎn)。例如(rú)，近期(qī)贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异(yì)常艰(jiān)难，仅依靠自身能力已无(wú)法得(dé)到有效解(jiě)决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来(lái)，在土地财政缩水的背景下(xià)，地方政府的财权与事权不匹配问题又凸(tū)显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高(gāo)的前(qián)提下，我(wǒ)国(guó)地(dì)方政府的杠(gāng)杆(gān)率水(shuǐ)平确实(shí)够高了。需要(yào)调整(zhěng)中央和地方之间债(zhài)务余额的比例(lì)关系。“今后应加大中央(yāng)政府(fǔ)的发债规(guī)模(mó)，为地方经济(jì)减负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)的关键阶段(duàn)，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要(yào)，故在(zài)城投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在(zài)政(zhèng)策上大力度(dù)支持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投公司的借(jiè)新还(hái)旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银行的(de)低息资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让债务更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策(cè)上(shàng)支(zhī)持(chí)地方政(zhèng)府通过出(chū)让国有资(zī)产来偿债。他表示这类典(diǎn)型案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合(hé)计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗以下文字(zì)来源李迅雷(léi)金融与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何(hé)处置(zhì)地方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企业(yè)公开发行的公司债券(quàn)和中期票据(jù)。按(àn)照新预(yù)算法(fǎ)、“43号(hào)文”出台(tái)明确城投(tóu)债(zhài)与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定(dìng)位由(yóu)地方政府投融资机构转变为市场化运营主体，地(dì)方(fāng)政府不(bù)再(zài)对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实(shí)际上市场仍然把城投债(zhài)看(kàn)作由地(dì)方政府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因(yīn)此城(chéng)投公司通常都是地方政府下设的投融资机构，很难完全(quán)独(dú)立成为与政(zhèng)府无关(guān)的纯市场(chǎng)化的(de)企业。城投(tóu)的债(zhài)务主要包括向(xiàng)银(yín)行借款和(hé)发行(xíng)债券融资这两种方式(shì)，以前一种方(fāng)式为(wèi)主，但后一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到(dào)2022年末，余额估计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有(yǒu)息债务(wù)快速扩张，每年(nián)增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末，全(quán)国城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余(yú)额(é)的增长

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台实际(jì)上已经(jīng)成为地方债务的(de)主要(yào)体现(xiàn)形(xíng)式，规模明显超过(guò)地方政府的一(yī)般债和(hé)专(zhuān)项债(zhài)之(zhī)和。城投平台中，如今，城(chéng)投平台的(de)债券余额大约为13.8万亿(yì)元，迄今并无违约(yuē)案例，说明城投债仍属于地方政府背书的高等级信(xìn)用债。但(dàn)是，城投(tóu)平台的非标违约(yuē)情况时(shí)有发(fā)生(shēng)，银(yín)行贷款展期、调整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对(duì)地方(fāng)政府债务增长和(hé)财政收入(rù)增速下降甚至负增(zēng)长的现(xiàn)象(xiàng)普遍担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的东北、中(zhōng)西(xī)部省(shěng)份，城投(tóu)债的收益(yì)率普遍高(gāo)于东(dōng)部发达(dá)省市。2022年13个省土地(dì)出让(ràng)金对政府债务(wù)利(lì)息(xī)覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个(gè)），扣除城投拿地之后，捉(zhuō)襟见肘的(de)情况更加明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省(shěng)乃至全国的(de)信用债市场都造(zào)成负面冲击，信(xìn)用(yòng)分层现象加剧，部分(fēn)经济偏弱(ruò)区域被(bèi)边缘(yuán)化。例如青海、云(yún)南和天津(jīn)等近几年(nián)融资(zī)成本(běn)仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融(róng)资成本大(dà)幅(fú)上升，虽然(rán)2020年以来融资(zī)成(chéng)本(běn)有所下降，但整(zhěng)体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年(nián)以(yǐ)来城(chéng)投(tóu)债加权平(píng)均票面利率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债(zhài)的(de)按(àn)时兑(duì)付。因为违约不仅不能解决债(zhài)务问(wèn)题(tí)，反(fǎn)而会恶化区域信用环境，导致地方国企(qǐ)融资难(nán)、融资贵。从未(wèi)来区域(yù)经济发展的角度看，政府部门(mén)仍需要持续举债来实(shí)现经济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保(bǎo)持(chí)政府(fǔ)信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议(yì)中(zhōng)央大力度支持(chí)地方(fāng)政府“化(huà)债(zhài)”

　　因此，当前迫切需要增强城投(tóu)债(zhài)权人(rén)的持有信心，首先(xiān)要确保城(chéng)投债不违约(yuē)，这就意味着城投公(gōng)司能够(gòu)具备低(dī)成本的借新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家(jiā)抱”，意味(wèi)着(zhe)对地方债不(bù)兜底，但建(jiàn)议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持(chí)，即(jí)在政策上(shàng)大(dà)力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如(rú)城(chéng)投公司的(de)借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成本、拉(lā)长债务(wù)期(qī)限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期），通(tōng)过政策(cè)性银(yín)行(xíng)或商业银行的(de)低息资金来降低债务成本(běn)，让债务(wù)更加容易(yì)滚续(xù)。

　　此外，对于(yú)地(dì)方政(zhèng)府可否通过出让国有资产来偿债方(fāng)面，也希望中(zhōng)央给(gěi)予政策上的(de)支持(chí)。因为(wèi)今年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届全国委员(yuán)会(huì)第五次(cì)会议第(dì)00503号提案(àn)的答复(fù)中表(biǎo)示，将适时出(chū)台制度规定及(jí)操作细则，探索国有(yǒu)权(quán)益份额规(guī)范化退出的有效方式和途径，充分发挥有(yǒu)限(xiàn)合伙(huǒ)企业的优(yōu)势，助力(lì)国有企业创(chuàng)新发展。

　　通(tōng)过出让国有企业股权获得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两次公告无偿划(huà)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗转上(shàng)市公(gōng)司共(gòng)计(jì)1亿股股份（合计占贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性金融(róng)风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公(gōng)司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部(bù)门完(wán)全“脱钩”之(zhī)前，城投(tóu)债(zhài)的(de)“信仰”仍需(xū)要保持(chí)。

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